作者：逍遙 編輯：小市妹
中信建投可以說(shuō)是券商泡沫第一股，截至8月11日上午收盤，中信建投的總市值高達(dá)4212億，中信證券的總市值才不過(guò)4047億，可以說(shuō)經(jīng)過(guò)一輪又一輪的炒作，“兒子”的估值已經(jīng)超越了“爸爸”。
中信建投2018年6月上市以來(lái)，已經(jīng)漲了10倍有余，前半段的炒作是因?yàn)榱魍ㄊ兄瞪伲?dāng)時(shí)一只五六百億的券商股，流通市值還不到150億，備受游資追捧，炒了好幾波。
后半段則是因?yàn)椴粩嘤袀髀務(wù)f中信證券要和中信建投合并，于是炒作一波未停，一波又起，直到如今，已經(jīng)把一個(gè)本來(lái)不具備券商一哥硬實(shí)力的新秀活生生炒作成了券商新晉一哥。
但實(shí)際上，中信建投又如何擔(dān)得起如此高的估值，為什么說(shuō)它是泡沫，下面就來(lái)對(duì)比一下。
第一，業(yè)績(jī)對(duì)比
根據(jù)中信建投發(fā)布的2020上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入98.9億，同比增長(zhǎng)67.6%，歸母凈利潤(rùn)45.78億，同比增長(zhǎng)96.5%。
根據(jù)中信證券公布的2020上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入267.43億，同比增長(zhǎng)22.72%，歸母凈利潤(rùn)89.26億，同比增長(zhǎng)38.47%。
對(duì)比之下發(fā)現(xiàn)，中信證券的營(yíng)收大約是中信建投的2.7倍，凈利潤(rùn)大約是中信建投的2倍，憑什么中信建投能超越中信證券呢？
可能有人說(shuō)，中信建投的增速快，給的估值就高。首先中信建投的增速快源于基數(shù)低，如果到了中信證券的規(guī)模，每年38%的增速未必能達(dá)到。其次，券商這種靠市場(chǎng)吃飯的板塊，增速的持續(xù)性本就是一大問(wèn)題，不妨看一下中信建投以往的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>
行情好，增速分分鐘翻倍，比如2014年和2015年還有2019年，行情不好立刻翻臉，這個(gè)增速真的很“券商”。如果按照增速來(lái)估值，今年行情好就炒上去，明年行情不好必然也會(huì)跌回來(lái)，所以說(shuō)他是泡沫。
第二，估值對(duì)比
按照最新的市值和公司半年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)估算，中信建投的市盈率高達(dá)96.7倍，市凈率7.5倍。中信證券的市盈率只有47倍，市凈率只有2.4倍。
整個(gè)券商板塊估值的中位數(shù)，市盈率大概是45倍左右，市凈率是2.5倍左右。所以中信建投用的根本不是市盈率，而是市夢(mèng)率，而且這是建立在上半年業(yè)績(jī)大漲的情況下，估值還這么高，下半年誰(shuí)說(shuō)的準(zhǔn)呢，明年誰(shuí)又說(shuō)的準(zhǔn)？
第三，溢價(jià)對(duì)比
截至8月11日收盤，中信建投是A+H股溢價(jià)最的券商股，溢價(jià)率高達(dá)近420%，中信證券的溢價(jià)率僅有近90%。
盡管A股的流動(dòng)性好，但是流動(dòng)性溢價(jià)如此之高也是非常不合理的。港股的中信建投只有11.8港幣，但是A股的中信建投股價(jià)高達(dá)近55元。
這就是一個(gè)理性估值市場(chǎng)和一個(gè)投機(jī)性估值炒作的差距，差一兩倍還可以接受，差四五倍，這就是明著面割韭菜了。
最后，逍遙認(rèn)為中信建投成也限售股，敗也限售股。即便到目前，4430億的總市值當(dāng)中，流通市值僅僅674億，還有將近3800億沒(méi)有流通。
而隨著上市時(shí)間的延伸，這些市值都是要逐漸解禁出來(lái)的，試問(wèn)這3800億誰(shuí)去接盤？
解禁的大幕已經(jīng)徐徐拉開(kāi)，9月1日，約有2%的首發(fā)原始股解禁，市值約90億，往后還會(huì)越來(lái)越多。
另外從8月10日的大宗交易來(lái)看，全部折價(jià)10%以上，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)并不看好這只高位券商股。
也許絢爛之后，便是轉(zhuǎn)折，游資炒作哪管它身后洪水滔天。。。
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