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從不久前發布的全年財報中可以看出，2019年愛奇藝實現總營收290億元，同比增長16%，如若營收虛增80-130億元，則意味著愛奇藝在上一年度的真實營收只有披露的一半左右。

并且根據財報，2019年底，愛奇藝會員用戶總數為1.07億，與2018年底相比凈增加1950萬。2019全年會員服務收入為144億元人民幣，占2019年全年總收入的一半收入。如若Wolfpack Research指出愛奇藝夸大約42％-60％的用戶數為真，那么愛奇藝目前會員用戶總數或將遭到腰斬，而會員服務收入也相應隨之減半，在整體營收中的占比也將進一步減少。

Wolfpack Research為了佐證做空報告的真實性，稱在2019年10月至11月期間，對愛奇藝的中國目標人群中的1563人進行了親自調查，發現約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的成員身份，訪問僅VIP內容電視，而愛奇藝按毛額計入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費用。這使愛奇藝可以增加收入并同時銷毀虛假現金。

該報告在獲得愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報告后發現，愛奇藝向SEC報告的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7％，165.5％和86.2％。遞延收入是資產負債表帳戶，當客戶為將來要交付的服務預付款時出現，由于愛奇藝的訂閱客戶是預付款項，因此其大部分收入都是遞延收入的函數。這些IPO前高估本質上導致愛奇藝的IPO后收入繼續被高估。

報告指出愛奇藝存在易貨交易收入膨脹，愛奇藝的管理層可以隨意將任何價值分配給任何一筆交易，從而提供輕松的機會來增加其收入。根據一名參與內容獲取的前愛奇藝員工提供的每個非獨家劇集的最高估計價值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集的3.9倍和3.2倍交換許可證。中國生產公司將分別在2018年和2019年合法實現其報告的易貨收入。

Wolfpack Research認為愛奇藝是一家成熟的公司，成立10年也已經連續虧損10年，與增長不同，愛奇藝的虧損正在迅速加速。2019年，愛奇藝虧損了103億元，比2018年增加了12億元。與此同時，第四季度的付費用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平，愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15％，但毛利率仍然為負，并表示，這些可怕的虧損在這些欺詐面前變得沒有意義。

在做空報告的最后，Wolfpack Research認為愛奇藝跟瑞幸存在一樣的性質，在如果到目前為止我們所說的與您（愛奇藝）無關，那么我們只能說好Luckin。

雖然愛奇藝方面對于Wolfpack Research機構的做空一文予以否認，但是從瑞幸的前車之鑒來看，愛奇藝官方想要證明清白，恐怕不止停留在一文回應中這么簡單，或許愛奇藝也會跟瑞幸一樣，通過成立特別調查委員會核實具體情況，來給投資人一個交代。

在遭到這次做空前不久，愛奇藝才發布了財報數據。

2月28日，愛奇藝公布了截至到2019年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。財報數據顯示，2019財年愛奇藝總營收達到290億元（約42億美元），同比增長16%，其中第四季度營收為75億元（約11億美元），同比增長7%，高于此前公司預期。南方財富網：南方財富網共3頁: 上頁123下頁

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愛奇藝否認造假指控（附原文）(2)

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