全球組網(wǎng)完成,北斗產(chǎn)業(yè)鏈將迎重大發(fā)展:北斗系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活的各個(gè)領(lǐng)域,提供全天候、全天時(shí)、高精度的定位、導(dǎo)航和授時(shí)服務(wù),產(chǎn)生顯著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益同時(shí),也為軍民兩個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)重大變化。隨著軍改影響的消除,以及北斗三號(hào)建設(shè)對(duì)國(guó)防科技實(shí)力發(fā)展帶來(lái)的巨大促進(jìn)作用,北斗產(chǎn)業(yè)軍品相關(guān)訂單有望同步加速恢復(fù)。民用領(lǐng)域,行業(yè)應(yīng)用將進(jìn)入推廣期,“北斗+5G”催生巨大需求,北斗衛(wèi)星定位和導(dǎo)航技術(shù)逐步向智能網(wǎng)聯(lián)汽車、民航、海洋觀測(cè)等領(lǐng)域拓展。
北斗星通布局三條優(yōu)質(zhì)賽道,推動(dòng)業(yè)績(jī)提升:1)北斗即將完成全球組網(wǎng),北斗星通在軍民兩用市場(chǎng)的產(chǎn)品應(yīng)用需求將持續(xù)擴(kuò)大,2017年我國(guó)軍用北斗市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)156.66億元,并在此后幾年內(nèi)保持每年10%以上的增速,公司有望在整體市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大進(jìn)程中占據(jù)重要地位;民用領(lǐng)域,行業(yè)應(yīng)用和大眾應(yīng)用全面打開(kāi),民用需求預(yù)計(jì)將被徹底激活,公司在高精度、低功耗芯片研發(fā)方面進(jìn)展順利,一直保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大;2)5G啟動(dòng)規(guī)模建網(wǎng),基站相關(guān)的元器件和模塊需求爆發(fā),同時(shí)相關(guān)終端研發(fā)和標(biāo)準(zhǔn)化制定的需求也會(huì)更加旺盛,為北斗星通陶瓷元器件、基站天線、基站授時(shí)定位模組等業(yè)務(wù)創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間,公司過(guò)硬的科技服務(wù)能力將在5G時(shí)代充分受益;3)車聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng),將有效拉動(dòng)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)應(yīng)用市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展,北斗星通搶占先機(jī),進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)打入汽車電子領(lǐng)域,并且成立專項(xiàng)基金布局汽車電子這一大眾高精度應(yīng)用領(lǐng)域,緊抓市場(chǎng)紅利。
萬(wàn)聯(lián)證券北斗星通圍繞北斗導(dǎo)航全產(chǎn)業(yè)鏈布局,紅利效應(yīng)更顯著。公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯、自主創(chuàng)新能力突出,掌握核心算法、芯片研發(fā)不斷推陳出新,2019年發(fā)布國(guó)內(nèi)首款22nm自主研發(fā)北斗芯片,布局“核心器件-終端和系統(tǒng)-解決方案和運(yùn)維服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈,是北斗全球組網(wǎng)的直接受益者,預(yù)計(jì)2020年或?qū)⑹切碌臉I(yè)績(jī)拐點(diǎn),迎來(lái)需求爆發(fā)。
“研發(fā)能力+全產(chǎn)業(yè)鏈布局”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展。2017年5月,北斗星通發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款支持北斗三號(hào)系統(tǒng)體制信號(hào)的28nmGNSS最小芯片UFirebird火鳥(niǎo),支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo四系統(tǒng)。
2019年5月,公司宣布正在布局開(kāi)發(fā)22nm高精度車規(guī)級(jí)定位芯片Nebulas-IV和22nm超低功耗雙頻雙核定位芯片F(xiàn)irebird-II,將面向智能駕駛、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等高端應(yīng)用。北斗星通布局北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈,包括‘上游核心器件—中游終端和系統(tǒng)—下游解決方案和運(yùn)維服務(wù)’的一條較高市場(chǎng)化參與的產(chǎn)業(yè)鏈。上游高精度和國(guó)產(chǎn)化是北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心需求,北斗芯片、板卡以及天線是最具代表性的核心元器件。中游包括手持型、通信型、授時(shí)型、指揮型等終端;下游包括系統(tǒng)集成和運(yùn)營(yíng)服務(wù),如數(shù)據(jù)采集、指揮調(diào)度、導(dǎo)航定位等,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì),公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈的全布局以及優(yōu)質(zhì)賽道的產(chǎn)品和服務(wù)輸出,或?qū)⒎€(wěn)定提高市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2020、2021、2022年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.48億元、1.96億元和2.34億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.71元、0.40元和0.48元,對(duì)應(yīng)6月18日股價(jià)的PE分別為-48.02倍、85.29倍和71.29倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:北斗應(yīng)用市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期、公司凈利潤(rùn)下滑、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)猶存、資金募集結(jié)果尚待觀察。
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